【研究报告内容摘要】
业绩增长符合预期,19q4实现加速:公司发布2019年业绩快报,预计全年实现收入16.64亿元,同比增长38.88%;实现归母净利润1.95亿元,同比增长13.75%;当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,根据国家统计局的数据,2019年全年我国3c制造业利润总额同比增长3.1%,带动制造业投资意愿的提升,3c行业全年固定资产投资完成额同比增长16.8%。需求的稳步回升带动中游设备端的回暖,根据国家统计局的数据,2019年12月我国工业机器人产量增速为15.3%,自10月以来增速持续提升。分季度来看,按照业绩快报的数据测算,19q4实现收入5.75亿元,同比增长65.53%;归母净利润5229万元,同比增长21.69%,相比前三季度累计增速大幅提升10.6pct,在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。
大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019h1的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。
投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入26.24/31.75亿元,eps分别为2.06/2.49元/股,最新股价对应的pe分别为24x/20x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予公司20年合理pe估值31x,对应合理价值63.92元/股,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。

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