【研究报告内容摘要】
随着电子行业即将进入年报预告期,整个电子板块景气度周期向上,创新周 期、政策周期、资本周期三大周期共振,从产业周期看电子行业已经形成 v 形反转,全面拥抱硬核资产黄金年代。 半导体:全球半导体景气上行拐点已经确立,供需剪刀差形成。我们认为行 业拐点出现的逻辑为需求回升(消费电子、通信及数据中心)、产能利用率 (晶圆、封测和存储)提升,推动报价上涨(存储、cis-tsv 等),同步带 动原材料提升,未来资本开支力度增加拉升设备投资需求。台积电交货周期 大幅延长,从 19年九月份开始,nor、cis、射频、功率等出现供不应求状况, 陆续涨价。厂商已经陆续进入补库存的通道之中。目前看,存储价格在 2020年 1月有望提前上涨,半导体月度销售数据已摆脱萎靡之势,晶圆、封测产 能利用率提升,资本开支在明年迎来回暖。 光学创新不断,行业高景气,大立光、舜宇业绩亮眼。受益智能手机三摄应 用以及 6p/7p 消耗更多产能,镜头龙头大立光营收持续增长。2019年大立 光全年营收同比增长 21.61%,创下历年新高!公司目前 8p 已经量产,9p 正在设计阶段。受益于下游三摄渗透提升及舜宇产品竞争力增强,手机镜头 出货量持续增长。舜宇在 19年 12月手机镜头出货量为 1.27亿件,同比增 加 67.8%,手机摄像模组出货量则按同比增加 79.2%至 5953.7万件。我们 前期一直强调光学领域的创新加快,光学赛道下优质标的会有持续超预期的 表现。手机厂商也不断对镜头进行创新升级,由双摄逐渐向三摄和多摄转变。 tof 市场空间巨大。随着增强现实内容市场的蓬勃发展,内容厂商不断推动 ar/vr 开发平台的发展。tof 有望接力结构光,从生物感知到虚拟现实,从 人脸识别到 3d 建模,带来产业端升级和用户体验优化,前置人脸识别+后 置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。屏下指纹识别以及潜望式镜头 开启新的光学革命。 可穿戴设备 ces 大放异彩,有望迎来全系列爆发。可穿戴设备形态丰富, 包括 tws、智能手表、智能手环、智能眼镜、服饰鞋子等可穿戴产品,用 途包括娱乐、运动、健康、医疗、工作等多种功能。在刚刚结束的 ces 展 中,新一代的蓝牙音频技术标准发布,多款主动降噪的 tws 耳机强势亮相, 尤其在运动和健康两大领域的应用逐渐专业化、智能化。智能手表百花齐放, 为消费者提供更专业的健康服务。vr 内容更加丰富,ar 也是蓄势待发。随 着消费升级及 ai、 vr、 ar 等技术的逐渐普及,可穿戴智能设备将在生物 识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色,特别是科技 巨头不断增强可穿戴 ai技术的应用。生态的逐渐成熟将为可穿戴设备创造 更多的应用场景,健康、运动、保险等有望首当其冲地成为超预期的应用场 景。 建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括 tws、智能手表、ar/vr 产业 链投资机会。(具体标的见尾页) 风险提示:下游需求不及预期。

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