【研究报告内容摘要】
可转债整体估值水平已不低。截至1月3日收盘,转债市场加权平均纯债溢价率为23.7%,较12月初上行7.1%,低于历史上40.5%的交易日,加权平均转股溢价率为23.8%,较10月初下行5.4%,低于历史上52.8%的交易日。
银行转债占存量比例达43%,而银行股大面积破净情况下,银行转债整体转股溢价率较高,纯债溢价率较低。截至1月3日,存量可转债面值合计3483亿元,其中银行转债共8只,合计面值为1485亿元。而银行转债发行时一般约定转股价不低于每股净资产,在当前银行股大面积破净情况下,银行转债更多体现出债性特征,其转股溢价率为27.5%,高于整体市场水平,而纯债溢价率为19.8%,低于市场整体水平。
剔除银行转债后,可转债整体转股溢价率为21.5%,纯债溢价率为26.3%,股性特征进一步体现。与股市相比,可转债配置价值在于其进可攻、退可守的特性。对于股票投资者来说,转债提供了更高的安全边际,但目前转债市场纯债溢价率较高,安全垫已不复存在,配置转债不如配置股票;对于债券投资者来说,转债提供了参与权益市场博取更高收益的机会,股性增强提升了投资难度,择券更应当以正股基本面为核心,寻找基本面优质的低估个券。
